【资享计划】2019 资享计划第五期总第二十二期 ：九州证券参访活动回顾
2019-10-16 文/杨明园 点击量：24041.活动简介
九州证券是怎样一家证券公司，股权架构、发展历程和经营情况是怎样的？当前宏观经济以及国内二级市场的发展趋势怎样，股票交易存在哪些理念和策略？带着这些问题，2019年10月13日，在浙江大学教授、博士生导师、资本市场TRACK学术主任、资享计划联合总策划韩洪灵老师的带领下，30余位浙大MBA同学对九州证券进行了深度访问与交流。
本次活动由九州证券浙江分公司总经理助理、浙大MBA校友龚梦婕主持，同时，邀请了浙大管理学院校友、九州证券执行董事、总经理助理,九州证券浙江分公司总经理冯斌，以及私募基金经理、九州证券明星投顾翁大为参加本次活动。
在本次交流沙龙中，冯总首先简要介绍了九州证券的证券服务产品“经纪宝”，并对九州证券的股权架构、发展历程和经营情况等情况作了基本介绍，同时，与同学们详细分享了宋城演艺收购六间房的案例。知名投顾翁总向同学们介绍了成功的股票投资策略和理念，介绍了当前中国经济宏观形势，以及二级市场的发展趋势。
九州证券执行董事、九州证券总经理助理,九州证券浙江分公司总经理冯斌
2.内容提要
1) 九州证券简介
九州证券是九鼎集团旗下的一家拥有全牌照的综合性证券公司，拥有九州期货、九州资本等全资子公司，致力于为客户提供专业化的综合金融解决方案。九州证券总部设有经纪业务、投资银行、资产管理、固定收益、交易等业务模块和部门，构建了具有竞争力的全业务链体系。2011年至2017年间，九鼎集团连续被评为中国PE机构前十强。2017年，九鼎投资成功完成了大量项目的IPO过会。
2) 宋城演艺收购六间房案例解析
① 首先，对交易双方的基本情况、交易背景和交易目的做了简要阐述；
收购方宋城演艺发展股份有限公司作为大型文化旅游综合体打造者，是中国演艺第一股，位列中国文化企业三十强。被收购方北京六间房科技有限公司主要通过互联网为用户提供互动演艺娱乐服务，总注册用户达6000万，签约艺人25万，其核心产品是“六间房秀场”。
在互联网快速发展、传统演艺正逐渐从线下走到线上的趋势下，宋城演艺试图直接投资构建以演艺为核心的O2O（线上线下）互动娱乐生态，发挥宋城演艺和六间房的协同效应。
② 其次，对交易方案、交易难点做了具体分析；
交易方案方面。第一步，宋城集团过桥收购并拆除六间房VIE架构；第二步，宋城演艺以现金及发行股份的方式购买宋城集团、刘岩等8名自然人股东合计持有的六间房100%股权，并募集配套资金。
交易难点方面。VIE结构涉及的多方利益的博弈谈判；互联网演艺作为新行业，估值方式上存一定压力；用户构成、主播贡献、虚拟币等均存在核查难点。
③ 最后，对交易影响进行了归纳总结。
本次收购丰富了宋城演艺的业务结构，助推宋城演艺向新兴产业转型的战略布局，并实现了组织架构和业务管理模式优化。
在听取了冯总关于宋城演艺收购六间房的案例分析之后，韩洪灵教授对该收购案进行了进一步的学术点评与分享。韩教授基于财务会计专业角度、从并购案例的市值反应（包括并表反应与出表反应）出发，对宋城演艺收购六间房之重要经济后果进行了进一步的深入分析。
浙江大学教授、博士生导师、资本市场TRACK学术主任、资享计划联合总策划韩洪灵
韩教授的分析指出，在有效的资本市场中，证券定价可以反应并购的协同效应。在收购完成之后，收购方股价进入长期下跌通道，走势低迷，其核心原因是市场对该项并购产生的巨额商誉（GOODWILL）所普遍存在的担忧。最后，韩教授区分该案例中后续的一系列交易安排及其交易的经济实质，他区分了被收购标的“形式出表”与“实质出表”，引导同学们通过运用会计准则知识看穿交易的实质和潜在的报表重组行为。作为专业投资者要能透过报表看清本质，这正是同学们今后在学习和工作中可以进行深入研究的方向。
1）投资理念篇
“投资有道，赢在未来”，投资应建立丰富的知识体系，以不同知识体系中去对趋势做出分析判断，提高胜率。
“投资三板斧”：超短打板、超长价值、择时。
“投资秘诀”：先求生存，再谋发展等。
“我的价值投资模型”：市值=估值*净利润。
私募基金经理、九州证券明星投顾翁大为
2）宏观经济篇
中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在结构改革、科技创新、市场机制构建、宏观调控有力的高质量发展的内涵之下，中国经济预期将迎来新的拐点。
3.活动尾声
当分享结束，参与本次交流沙龙的同学们对嘉宾们报以热烈掌声，纷纷表示本次参访学习到了许多知识，接触到了新的理念，收货满满。
在互相致谢之后，韩老师代表浙大资享计划为九州证券嘉宾冯总、翁总赠送了礼物 -- 吉祥物“创创”，参与本次交流沙龙的同学代表也获赠了九州证券送出的新书。
最后，参与本次交流沙龙的嘉宾、老师和同学们一起合影留念，浙江大学MBA资享计划第22期活动圆满完成。
文/ 2018级邹斌
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